北京治疗白癜风需要多少钱 https://m.39.net/pf/bdfyy/（报告出品方/作者：安信证券，诸海滨）
1.公司概况：深耕笔电线束领域超十年，5年净利润CAGR达36%
泓禧科技自年成立以来，形成了较强的品牌优势和技术实力，于年被认定为“高新技术企业”，于年评为重庆市长寿区年度重点工业企业，同年由重庆市*府单位联合认定为企业技术中心，年被客户英业达股份有限公司授予最佳供应商奖，同年在缅甸设立全资子公司，年公司产品被评为重庆名牌产品，年获得仁宝电脑工业股份有限公司“最佳合作伙伴”奖，公司产品不断受到市场认可。
公司控股股东为常熟泓博，直接持有公司66.73%股权，实际控制人为迟少林先生，间接持有公司46.51%，股权关系较为稳定。公司由泓淋科技集团投资组建，注册资金.72万元。泓淋集团持有重庆淋博.00%的股权，重庆淋博持有常熟泓博77.45%的股份，常熟泓博直接持有公司66.73%的股份，故泓淋集团通过重庆淋博、常熟泓博间接持有发行人51.68%股份。而迟少林先生则持有泓淋集团90%股权。
公司高级管理人共有5人，分别是总经理谭震，副总经理郭光华、宋骤飚、胡天阁，董事会秘书兼财务负责人江超群，其中大部分均在相关领域从业20年左右，拥有丰富的专业知识和管理经验。
公司的主营业务为高精度电子线组件以及微型电声器件的设计、研发、生产和销售。公司的产品主要为高精度电子线组件和微型扬声器等，其中高精度电子线组件可进一步细分为极细同轴线组件、极细铁氟龙线组件和其他高精度电子线组件。根据公司招股书，-年公司主营业务收入占比均在99.9%以上。
公司过去五年营收复合增长达25%，年营收达4.36亿元，同比增长39%，今年上半年营收达到2.46亿元，同比增长16%。公司年由于承接新技术、高难度产品订单量增加，以及成功开发微型扬声器业务，公司归母净利润进入新阶段，年达万元，同比增长33%。公司过去四年年归母净利润CAGR达35.8%，若包括大幅增长的年，则CAGR达%。毛利率保持在21%以上，净利率在8%以上。年因为行业竞争加剧，人工、外协成本上涨以及汇率波动导致营业成本上涨，毛利率下降至16.8%，-年已恢复至22%以上。净利率则在年保持在8%以上。
2.先看行业：笔电市场触底反弹，屏幕性能持续提高，公司有望受益
2.1.市场现状：笔记本电脑年触底，新周期叠加疫情影响，不断增长
笔记本电脑制造行业经历了从制造模式到代工制造模式，再到完全代工模式的发展历程。最初行业采取制造模式，即笔记本电脑的所有或绝大多数配件均由品牌商自行生产。随着电子工业的快速发展，生产规模日益膨胀，出现了代工制造模式，然后通过进一步行业细化分工，将产品的结构件（如连接器等）全部外包给更专业的结构件厂商，这也就导致了专业结构件厂商的诞生。公司属于其中的组件厂商。
过去十年，笔记本电脑在年达到最低点1.57亿台后持续反弹。根据statista，全球笔记本电脑出货量在年进入近十年后最低点，持续反弹，年达到1.73亿台，同比增长6.6%。年因为新冠疫情的影响，远程学习办公、社交的需求大幅上升，出货量创历史新高，同比增长28.6%至2.23亿台。根据StrategyAnalytics，笔记本电脑出货量在年继续增长，一季度同比增长80%，二季度同比增长15%。
2.2.市场趋势：笔记本屏幕要求持续升级，异形本设计不断更新
由于电竞的发展，游戏本屏幕要求越来越高，H1发布的主要品牌笔电款数中，刷新率Hz占比降低18pct，//Hz上升29pct；屏幕尺寸16英寸逐步上升；FHD已成基本配臵，2K/3K/4K屏大幅增加25pct；显卡上发烧级取代入门性能级，占比98%。
商务本和轻薄本上呈现相同趋势，并在异形本上进一步发展，H1屏幕FHD占比大幅减少21pct，2K/3K/4K屏增加7pct，15英寸逐年提升；同时在异形本上，二合一款数年同比增加77%，并出现如华硕灵耀系列的双屏设计、联想ThinkPad可折叠屏等。
2.3.竞争格局：泓禧科技电子线业务占全球25%份额，成长性明显优于竞争对手
品牌商市场，全球笔记本电脑市场仍由品牌商龙头掌握，根据Gartner的统计，近三年市场集中度不断提高，年前六大品牌商联想、惠普、戴尔、苹果、华硕、宏碁的市场份额合计达到82.50%。
代工厂市场，中国台湾厂商占据代工市场主要份额，大量生产基地布臵在大陆。目前，全球前五大笔记本代工厂商为广达、仁宝、联宝、纬创、英业达，其中四家为台湾厂商，根据IDC，年第二季中国台湾笔记本电脑ODM/EMS产业的市场份额高达全球82.3%，其生产基地大量布臵在中国大陆的重庆、江苏省、成都、广东省、上海以及中国台湾等地。
中国大陆贡献全球笔记本电脑约80%左右产能。根据中国海关总署，StrategyAnalytics，statista的数据，粗略估计，除年Q1和年Q1外，中国大陆笔记本电脑出口量占全球出货量比例均在81%以上（且未考虑国内直接内销的产能）。
一般情况下，1台笔记本电脑配备1根极细同轴线或极细铁氟龙线组件及2-4个微型扬声器（以3个计），则全球市场容量年达到2.23亿根高精度电子线和6.68亿个微型扬声器。泓禧科技极细同轴线或极细铁氟龙线业务-年全球市占率持续提高，分别为20.7%/21.3%/24.5%，微型扬声器则不到0.1%。而根据招股书及问询反馈，泓禧科技高精度电子线组件的出货量市场占有率约为20%。
公司可比公司中，主要选了从事与公司所在消费电子领域存在交叉或相似业务的公司，分别是意华股份、国光电器、精研科技、春秋电子4家。
营收规模上国光电器、春秋电子高于泓禧科技，但泓禧科技增速较快-年营收CAGR达25.0%，其他公司依次为15.3%/14.7%/28.1%/22.9%。
泓禧科技归母净利润增速最快，公司近四年归母净利润CAGR达35.8%（不考虑大幅增长的年），其他公司依次为16.1%/32.6%/-3.2%/13.8%。
盈利能力上，泓禧科技逐步增长已达到行业较高水平。毛利率方面，行业毛利率-年约在20%，其中意华股份从事高速通讯连接器领域，技术含量相对较高，精研科技从事消费电子领域定制化核心零部件产品，如连接器接口、转轴件、手表结构件等，毛利率较高。剩余可比公司中，泓禧科技近年来毛利率上升速度较快，年达到23.85%。净利率方面，泓禧科技从低于行业平均水平，逐步提升至行业平均水平以上，年达到8.71%，仅次于精研科技的9.07%。
期间费用上，公司整体与行业平均水平相近，在8%上下，年达到9.81%，高于行业水平，主要是财务费用率大幅上升。其中，公司销售费用率高于行业平均水平，管理费用率则持续低于平均水平。
偿债能力方面，流动比率和资产负债率，泓禧科技-年均不断改善，目前略高于平均水平，其中流动比率，公司年达到1.61，而平均水平为1.42，资产负债率公司年为55.1%，平均水平为55.5%。
运营能力方面，公司整体略低于同行平均水平，其中应收账款周转率公司年为3.35次，平均水平3.91次，存货周转率年公司为4.31次，平均水平为4.49次。（报告来源：未来智库）
3.再看公司：深耕客户、降本增效、专精领域，构筑长期竞争力
3.1.产品体系：高精度电子线组件+微型扬声器，年收入同增39%
3.1.1.高精度电子线：年收入同增43%，极细同轴线CAGR达30.6%
泓禧科技生产的高精度电子线组件主要由精密接插件、线材等零部件组成，用于连通电子设备内的器件、组件等，以实现信号快速、稳定、低损耗的传输。
高精度电子线组件主要有极细同轴线、极细铁氟龙线和其他电子线组件。同轴线是由两根同轴的圆柱导体构成的导行系统，内外导体之间填充空气或高频介质的一种宽频带微波传输线，其结构由内导体、绝缘介质层、外导体层、护套组成，内外导体轴线相同，故叫同轴线。一般同轴线外导体接地，电磁场被限定在内外导体之间，所以同轴线基本没有辐射损耗，几乎不受外界信号干扰，其用途主要以TEM模的方式广泛应用于宽频带宽线和元器件的设计中。
铁氟龙线是以聚四氟乙烯（俗称氟塑料）为绝缘层，包裹金属导体而成的电线。因铁氟龙在耐热、耐磨损、抗腐蚀等特性，而广泛用于电子行业中以及家用电器的内部布线等。
工艺流程方面，极细铁氟龙线组件与极细同轴线组件区别主要在于编织处理、上接地片及内被加工环节（红色框中）三个工艺流程，极细铁氟龙线组件流程工艺中不包含这三个流程。另外，极细同轴线组件主要由5层结构的同轴线材料构成，而极细铁氟龙线组件主要由2层结构的铁氟龙线材料构成，因此极细同轴线组件比极细铁氟龙线组件具有更精准的阻抗控制及更优异的耐摇摆能力。同时也导致同轴线的价格是铁氟龙线的近2倍。同时，高精度电子线组件良率均在98%以上，微型扬声器良率均在95%以上，且良率基本稳中有升。
泓禧科技极细同轴线年收入为1.48亿元，铁氟龙线为1.43亿元，二者比较接近。但增长方面，同轴线近五年收入CAGR达30.6%，是铁氟龙线的3倍，铁氟龙线复合增长率只有10%左右。单价上，同轴线上升更快，年平均价达到13.8元，而铁氟龙线近三年先升后降，现在平均价为7元。同时，极细同轴线主营业务收入占比年已达34%，超过极细铁氟龙线。
整体来看，高精度电子线组件业务收入、产销率、产能利用率-年持续增长，年收入达到3.69亿元，同比增长43.14%，增速相较年增加13.87pcts。年产量万个，销量万个，产销率达到.69%，同比增加8.48pcts。产能年则达到万个，产能利用率达到98.69%，同比增加13.16pcts。
3.1.2.微型扬声器：收入持续增长，年达万元，增速有所放缓
泓禧科技凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，于年导入扬声器业务，切入微型扬声器领域，以满足下游客户在笔记本电脑、智能终端等产品对微型扬声器的需求。公司生产的微型扬声器主要应用于在笔记本电脑、多媒体音箱等智能终端产品。
微型扬声器所有工艺流程公司都可以独立完成，除自主生产外，公司为解决产能不足及合理降低生产成本的需要，对于部分半成品会选择采用外协加工方式进行生产，单体加工、装单体、焊线/理线等工序（蓝色底色）为产品工艺流程的核心环节，而其余的工艺流程（白色底色）为非核心环节。
微型扬声器-年业务收入呈增长趋势，但增速有所放缓。年微型扬声器收入达到万元，同比增长.22%，年则达到万元，同比增速仅有18.22%。产销率方面，-年持续提高，年达到97.09%，同比增加3.76pcts。产能利用率，年最高，达到.91%，年下降7.47pcts，为98.44%。
单价方面，年降幅较大，主要由于微型扬声器为年的新品，年主要销售高单价的产品，平均单价相对较高。后期随着销售规模持续增长，以及低价产品占比增加和自身成本的降低，公司该类产品的平均单价虽然继续下降，但趋于稳定，年单价6.03元。
3.2.竞争优势：稳定客户+成本+专注专业+研发等，构建核心竞争力
长期稳定的优质客户。公司成立于年，经过10多年的发展，在笔记本电脑领域，公司已与仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业建立了稳定的合作关系，在国际国内市场上树立了良好的品牌形象和市场口碑。
与此同时，公司已获得终端品牌惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌商对公司的认可。公司凭借其产品的良好品质和专业服务，获得了客户的高度认可，公司连续多年获得英业达、仁宝等客户授予的“最佳供应商”、“最佳合作伙伴”等多项荣誉，并取得了RBA责任商业联盟认证。
泓禧科技主要收入来源于仁宝、英业达，前五大客户收入历年占比在90%上下，其中又以仁宝、英业达为主，二者占比历年在70%上下，最高达77.9%。公司对主要客户均已取得认证，并在年-年期间即与仁宝、英业达、广达和联宝开始合作，合作历史近10年或以上。同时，公司与主要客户新签合同均为长期销售合同。从销售额增速来看，-年对仁宝销售额CAGR达31.4%，对英业达达23.6%。
泓禧科技在主要客户同类产品采购中最多占比约70%。根据公司招股书，公司在主要客户仁宝和英业达同类采购中金额占比分别约为40%和70%，而在其他客户中，公司亦占据5%-20%的采购比重。
长期累积的成本控制优势。公司过去多年构建稳定的产供销体系，大规模采购+外协加工模式，有效降低生产成本；同时公司依托西南地区建立生产厂区，并设立缅甸分公司，人力成本上有优势，公司生产人员从年的多人上升到年的多人；另外公司不断改进工艺流程，并加强自动化投入，-年在长期资产上现金持续投入，净额分别为//万元。
产品配套服务能力和完整的生产线。长期从事高精度电子线组件领域，具有完整的生产线和产品配套能力，并积累了丰富经验，公司年所拓展的微型扬声器业务即是此发展而出，提高公司整体服务客户能力。专注于笔记本电脑领域。公司为母公司公司泓淋集团旗下的子公司，其各子公司分别从业于汽车、家电、通信、3C市场等的线束线缆组件业务。公司控股股东、实控人及相关公司已做出避免同业竞争的承诺。这将有利于公司未来进一步聚焦核心业务构建竞争力。
公司高管均有笔电相关企业工作经验，经营相关领域约20年，经历完整行业周期。笔记本市场在经历21世纪第一个十年的高增长后，第二个十年前半段持续下滑，价格战、市场萎缩等，市场整体已较为成熟，公司高级管理人员（除董秘）均有桦晟电子、惠贸电子等台企以及泰科电子（德企）等笔记本电脑领域相关企业工作经验，扎根行业约20年，经历行业一轮完整周期，经验丰富。
技术及研发能力优势。截至年6月30日，泓禧科技已取得专利33项，其中发明专利1项。目前拥有一支人的研发和技术团队，大部分都是多年从事高精度电子线组件及微型扬声器技术、设备研发的技术骨干，专业背景涵盖电子学、电磁学、机械加工、电声学、电磁兼容、工艺产品设计等领域。从技术研发、产品研发、程序研发三个角度，在笔记本电脑高精度内接线的传输速度和精度、屏蔽效果、抗震能力等重要技术领域不断取得突破性进展，其中高耐久笔记本液晶屏用高清内接线、SATA存储器高速传输排线等多款产品被评为重庆市高新技术产品。
3.3.财务纵览：外销收入占比94%以上，毛利率持续增长，年达23.85%
公司主营业务以境内保税区出口为主，各季度收入相对平均。-年公司境内收入占主营业务收入比例均在98%以上，且持续提高，主要是因为公司客户主要为仁宝、英业达、广达、联宝等，该类客户主要注册在境内保税区，虽因需要履行报关手续视同外销，但按销售区域划分时则视同境内销售，外销收入占比-年均在94%以上，且呈整体上升趋势。
其中，外销又以保税区出口为主，保税区出口收入占主营业务收入比例历年均在92%以上。而在各保税区中，主要以西永综保（重庆）、昆山综保（昆山），二者年主营业务收入占比分别为44.1%、38.7%。客户方面，重庆西永综保以英业达和广达为主，昆山综保、蓉锦双流、寸滩综保均主要面对仁宝信息、仁宝资讯、仁宝重庆等仁宝子公司。-年各季度收入占比中，除第一季度较少，占20%上下外，其他季度占比均在24%-29%之间，各季度相对平均。
业务毛利率-年持续增长，年达到23.85%。其中微型扬声器年大幅增长11.22pcts至17.47%，而主营业务收入占比较高的高精度电子线组件毛利率年则略微下降0.99pcts至24.99%，主要原因是极细同轴线组件的毛利率年下降4.39pcts。
年公司极细同轴线组件产品中价格较高的FPC和高性能接插件应用增加，该产品成本构成中原材料的成本占比由年的48.10%上升至年的52.71%，原材料成本的增加导致单位成本的上涨；同时，受疫情的影响，部分客户的传统机型出货周期延长，出货量持续增加但单价有所下降。而当期美元兑人民币汇率水平整体下降，对产品人民币平均单价产生下拉的效应，因此公司极细同轴线组件整体的平均价格并未随着成本的增加同比例上涨。
销售、管理费用率均呈下降趋势，财务费用率年大幅上升，研发费用率保持平稳，年为3.63%。其中销售、管理费用率年分别为2.64%、3.30%，相较年分别下降1.15pcts、0.65pcts。财务费用率年则大幅上升2.97pcts，达到3.87%，主要系公司货款主要以美元结算，年美元兑人民币汇率整体呈下降趋势，公司汇兑净损失增加导致财务费用上升。（报告来源：未来智库）
3.4.募投项目：募集1.52亿元，47%用于高精度电子线组件和微型扬声器项目
公司已经基本实现满负荷运转，产能达到瓶颈，无法全部满足客户提出的订单需求。公司拟公开发行不超过万股普通股（未考虑超额配售选择权的情况下），或不超过万股（全额行使本次股票发行超额配售选择权的情况下），以募集1.52亿元，其中47%用于1万条高精度电子线组件和万只新型微型扬声器项目建设。
4.盈利预测
在笔记本产业链触底反弹背景下，笔记本电脑整体屏幕性能不断提高，同时考虑到公司面临产能受限，需要借助外协加工满足下游需求，及在此情况下的产品结构调整趋势，预计-年公司整体营收分别为5.28/5.65/6.34亿元，同比增速分别为21.31/6.91/12.17%。
1）销售费用率：公司销售费用主要由业务开发费、业务招待费、职工薪酬等组成，考虑到公司在笔记本电脑屏幕性能提升下，公司需要持续进行业务开发、产品宣传，预计-年销售费用率为2.40/2.37/2.35。
2）管理费用率：随着公司业务规模持续增长，人数不断上升，以及新厂房的建设，预计管理费用整体会继续增长，但费用率基本保持平稳，预计-年公司管理费用率预计分别为3.41/3.38/3.40。
3）研发费用率：由于当前下游市场对电子线组件性能要求越来越高，同时公司在满足客户定制化需求时，需要不断开发新产品，预计公司研发费用将继续上升，-年研发费用率预计为4.09/4.20/4.46。
根据如上假设，预计公司-年归母净利润为0.41/0.48/0.55亿元，增速分别为8.96/15.51/15.15%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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